公司X光片仔癀 [复制链接]

01公司分析

漳州片仔癀药业股份有限公司是中华老字号企业。

片仔癀在闽南语中寓意“一片即可褪癀”，癀为热、毒、肿、痛，服用一小片即可获得显著地疗效。自古闽南当地人出远门常带两样东西，第一是妈祖像，第二就是片仔癀。

公司的主要产品涵盖了肝病用药、心血管用药、感冒用药、糖尿病用药等众多领域，其中核心产品为片仔癀系列产品，包括片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮膏等。公司的支柱产品“片仔癀”主要用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，痈疽疔疮，无名肿毒，跌打损伤及各种炎症。

02行业前景

今年中药上升为国家战略目标，不论是国家战略发展还是法律保护都开辟了一条新的发展机遇！片仔癀以传奇的历史，卓越的疗效，被誉为中国广谱特效抗菌素。

当前整个中药行业呈稳步增长之势，在国家一系列扶持政策驱动下，中药的战略地位逐步凸显，中药产业不断发展壮大，市场规模增长迅速。

由于年疫医院治疗限流及治疗感冒退烧药限购等影响，化药制剂、中成药、中药饮片营收和利润都出现下降，年中药行业的营业收入相应地下降了3.80%到.33亿元。

但在年行业同比增长率重新回正，行业景气度继续提升，并且根据-年我国出台的众多中医药行业政策来看，行业的发展能力仍然被看好。

03竞争力分析

①片仔癀是国家绝密配方

年，片仔癀被国家中药管理局和国家保密局列为绝密国家重点保护中药制剂，年被列为国家中药一级保护品种。至今只有云南白药跟片仔癀被国家列为国家中药绝密品种，而且永久保密。

②片仔癀原材料的稀缺

我国每年的麝香产量约为公斤，但需求量大约为kg。供需不平衡导致天然麝香价格持续走高，年前后其价格是黄金的3到4倍。天然牛黄方面，我国每年的产量不到公斤，而传统名贵中成药的牛黄需求量约为公斤。

片仔癀的高售价与原材料的稀缺有极大的关联。目前公开配方主要由天然三七，天然蛇胆，天然牛黄，天然麝香四味药材组成。（注意片仔癀原材料均为天然原材料，天然的原材料与人工的原材料价格天差地别，疗效上也有很大差别）。

③麝香使用需国家相关部门批准

公司需要按照国家有关规定组织去采购，3g的片仔癀药剂，其中包含了0.09g的天然麝香，0.15g的天然牛黄。两者占其总成本的90%。且天然牛黄，天然麝香的原材料价格还在不断上涨。导致了片仔癀的出厂价不断提高，且未来可能还会延续这种提价。

麝香的稀缺，麝香的使用批准以及秘方的永久保护，造就片仔癀极高的壁垒。目前市面上没有竞争对手，片仔癀药锭处于垄断的局面。

04主营业务分析

年起新任董事长刘建顺提出了“一核两翼”的公司发展策略。

在夯实医药制造业的基础上，加强化妆品、日化产品两翼。经过数年的精心打造和努力奋斗，公司基本形成了健康领域多业态聚集的格局，产品结构得到优化。

片仔癀一“核”：医药制造业。

肝病用药为公司的核心产品：片仔癀药锭剂，片仔癀胶囊。所以看片仔癀的财报，我们主要看医药制造业，片仔癀系列。

年片仔癀医药制造业收入27.32亿元，同比增长20.25%，其中全年片仔癀系列实现收入25.39亿元，同比增长16.44%。片仔癀近5年营业收入，净利润增速呈现放缓迹象。

营收增长主要依赖于肝病用药，肝病用药的收入增速虽逐年放缓，但得益于原材料的稀缺，下游仍供不应求。

片仔癀药锭多年来多次提价，从可追溯数据分析片仔癀的历史涨价，可谓是量价齐升。零售价从年的元/粒到现在的元/粒。而对于销量，从年的万粒的数据，到年的.5万粒。提价与放量将持续带来公司未来业绩增长最重要的点。

医药制造业，年毛利率为81.38%，也呈现逐年下降趋势，到了年下降到77.63%，为何片仔癀一路在提价，但是总的毛利率却在不断下降?

天然麝香和牛黄是两大核心原料成本。年片仔癀肝病用药产品的成本费用率为18%，在成本中92%来源于原材料。天然麝香和牛黄一共占原材料的比重达到了90%。

一锭3g的片仔癀的四项原材料成本合计为73元/g，占比约为18%，其中天然麝香成本为31元/锭，占原材料的比重为43%，牛黄的成本约为34.5元/g，占原材料的比重为47%。

重要药材品种价格的波动对片仔癀系列产品的成本产生一定的影响。从长期看，麝香、牛黄及蛇胆的价格呈上涨趋势，未来还会对片仔癀及系列产品成本产生上升压力。

如片仔癀药锭剂提价不及预期，毛利率会进一步下降。

片仔癀“两翼”：日化品

①国货之光：片仔癀日化品

公司现有“片仔癀牙膏”、“皇后”等多个护肤、日化品牌。年片仔癀首次通过国家高新技术企业认定，打造轻奢草本护肤品牌。全年实现营收6.11亿元，同比增长42.01%。净利润1.14亿元同比增长41.23%，

但是毛利率下降异常严重，其中很大原因是销售费用的不断增长，公司福建片仔癀化妆品有限公司年度销售费用增加6,.24万元，主要系为促进销售增长，加大了广告费用方面的投入，促销、业务宣传及广告费增加6,.31万元，导致毛利率下降。但是片仔癀总的费用率是在下降的，这主要得益于其管理费用率下降的结果，因为同期销售费用率总体是基本不变的。

从化妆品行业赛道上看，拥有全面增长机会以及结构化成长的机会。展望未来，只要越来越多的国人，特别是年轻人对本国的文化自信。民族自豪感变强，认同自主品牌，就能把我们自己的民族品牌打造出来，在这条路上，片仔癀机会多多，任重道远。

05股东研究